公司有几个亮点没有被市场挖掘，比如战投出现国家级基金、第一大客户为比亚迪、合同负债2.3亿等。尤其是战投出现国家级基金，这在北交所还是第一次。

  公司是以智能输送技术及其高端配套装备为核心的整体解决方案供应商，主要面向人机一体化智能系统、智能环保和智慧医疗领域，为客户提供以移动机器人和气力输送装备为核心的智能输送系统和配套的智能装备和服务。

  公司是工业机器人细分行业AGV行业龙头。2020年高工产研机器人研究所（GGII）通过对中国叉车AGV品牌企业的梳理调研，从企业在科学技术创新、资本实力、市场表现等方面综合评估，评选出2020年中国AGV企业竞争力排行 TOP100，机科股份作为传统 AGV 企业得分92/100， 为全国第一。

  公司客户包括比亚迪、三角轮胎振华重工辉瑞制药、中车、绿控传动、安捷利、中国重汽、奕隆机电、山钢集团、华润、颐瑞医疗等知名企业。

  机科股份成立于2002年5月，公司隶属于国务院国资委直接监督管理的中央企业中国机械科学研究总院集团有限公司。

  公司于 2020 年获评国家级高新技术企业和国家技术创新示范企业，并于 2021 年成功被评选为工信部第三批国家级专 精特新“小巨人”企业。

  公司为国家级高新技术企业、国家技术创新示范企业、国改办“科改示范行动”企业和国家级专精特新重点“小巨人”企业。

  此外，机科股份拥有系列化的智能输送装备产品，建有移动机器人、机器视觉、检测技术和电机性能检验测试4个实验室。作为中国智能制造系统解决方案供应商联盟理事单位中国移动机器人（AGV/AMR）产业联盟副理事长单位、北京智能机器人产业技术创新联盟理事长单位、中国汽车工程学会单位会员和国际搬运机器人有突出贡献的公司金牌合作伙伴

  公司长期致力于我国智能输 送装备及其配套智能装备的科学技术创新成果产业化培育工作，承担和参与国家高技术探讨研究发展计划（863 计划）、国家重大科学技术专项 （04 专项）、国家重点研发计划和智能制造综合标准化与新模式 应用等项目 30 余项，拥有发明专利 43 项、实用新型专利 80 项、 外观专利 10 项、软件著作权 131 项。

  公司汇聚了专业领域的领军人才，企业具有中央企业劳动模范 2 人，全国巾帼建功标 兵 1 人，政府特贴专家 12 人，中国机械总院杰出专家 8 人，中国机械总院集团 “百人计划”优秀青年人才 8 人，正高级工程师 23 人，高级工程师 36 人，博士 4 人，硕士 83 人。

  随着制造业逐渐向智能制造升级，国家不断出台鼓励性政策支持智能制造装备行业的高水平质量的发展，智能装备制造业作为高端装备制造业的重要组成部分，公司经营业绩整体呈现增长态势。2020-2022 年，营收 CAGR 达 20.14%。 2023H1，公司实现盈利收入 1.58 亿元，而纯利润是 1257.42 万元。

  2023年前三季度公司营业收入为2.59亿元，同比增长1.97%；归母净利为1070万元，同比增长23.77%。

  公司今年前三季度扣非净利润下滑，实际上这不用担心，公司近两年第四季度收入确认比例比较高，这主要是由公司业务模式特点 造成的。公司主体业务模式为按照客户的个性化需求提供非标准化的系统解决方案，在 收入确认方式上，主要为客户完成验收且签署相关验收证据后，发行人方可据此确认收入。

  公司今年半年末合同负债2.3亿，大幅高于前几年，因此今年业绩大概率能保持中速增长。

  有人吐槽公司毛利率只有27%，嫌弃低。实际上，机器人行业我国处于发展初期，行业处于投入期，能有利润就不错了，对于新兴起的产业公司不能按照白酒的高毛利率来要求。

  公司综合毛利率分别是 24.75%、25.33%、25.19% 和 27.06%，在同行业能够比上市公司中处于中等偏上水平。 公司技术实力丰沛雄厚，客户以大型国企、央企及总实力较强的非公有制企业为主，该类客户对产品的稳定性要求比较高，资金预算充足，在采购设备时，愿意为高品质支付相适应的价格。

  2022 年我国移动机器 人市场规模约 96 亿元，下游新能源、汽车、工程机械等行业需求表现较好，GGII 预测我国移动机器人市场在 2027 年将超过 460 亿元。国内移动机器人市场当前 的国产化率可达 80%以上，2021 年龙头海康机器人在国内市场占有率为 19.88%。 2023H1 国内移动机器人出货量近 4.8 万台，同比增长 26%，光伏行业上半年 AGV 订单增长超 100%，汽车行业需求恢复而电商、3C 等行业需求偏弱。

  2022 年汽车、新能源、3C 电子、医药几大领域 AGV 销量分别达到 1.3 万台、1.8 万 台、1 万台、0.3 万台。随着 AGV 导航技术进化，成本、性能相对二维码引导较 高的 SLAM 导航有望持续应用，AMR 与无人叉车将持续渗透。目前移动机器 尚处发展前中期，下游处于增量竞争，CR8 整体低于 50%，市场开拓潜力广阔。

  战略配售方面，公司引入中国国有企业混合所有制改革基金有限公司、中信建投基金管理有限公司。

  中国国有企业混合所有制改革基金有限公司来头不小。据国资委官网报道，2020年12月29日，经国务院批准，国务院国资委委托中国诚通控股集团有限公司发起设立的中国国有企业混合所有制改革基金有限公司在上海揭牌成立。

  中国国有企业混改基金是继中国国有资本风险投资基金、中国国有企业结构调整基金之后，国务院国资委委托国有资本运营公司发起设立的第三只国家级基金，总规模2000亿元，首期募资707亿元，通过市场化运作，广泛吸引各类社会资本参与国企改革，推动企业完善现代企业制度、转换经营机制，提升混合所有制改革的质量和效果。

  21.08万户投资者参与了机科股份的申购，打新户数创出年内新高；其网上有效申购数量为147.62亿股，以发行价格计算，该股网上合计冻资1181亿元。

  据中泰证券研报，本次公司发行价格8元，对应前四个季度的净利得到的 PE-TTM 倍数为 19.45，低于可比公司均值。

  可比公司估值较高，具有估值差。移动机器人可比公司包括海外龙头AUTOSTORE，国内上市公司机器人、昆船智能、井松智能，上市筹备中公司海康机器、极智嘉以及非上市公司海柔创新等。

  公司发行新股 3120 万股，发行后总股本为 12480 万股，新股发行价8元，发行后总市值9.98亿元。公司老股869.4万股，发行后流通股本3989.4万股，流通市值3.19亿元。

  巨能股份总市值15亿，静态扣非市盈率57倍，今年前三季度扣非净利润335.81万，下滑80%，动态市盈率几百倍，股价最高达31元，总市值24亿，估值85倍。

  鼎智科技总市值46亿，静态扣非市盈率45倍，今年前三季度扣非净利润5972.32万，下滑30%，动态市盈率58倍，股价最高达154元，总市值70亿，静态估值69倍，动态估值87倍。

  综上所述，机科股份的最大亮点是央企、实控人为国资委、北交所正宗机器人第一股、战投出现国家级基金、第一大客户为比亚迪，上市首日可能具有较大上升空间。

  风险提示：本文为公司研究，不作为投资依据，更不能作为炒新依据。$机科股份(SZ835579)$$比亚迪(SZ002594)$$阿为特(SZ873693)$